原標(biāo)題：歡聚時(shí)代失敗引連鎖反應(yīng) 中概股私有化密集“剎車”

　　歡聚時(shí)代退出私有化，是中概股回歸熱降溫倒下的第一張多米諾骨牌。此后，搜狐、天鴿互動(dòng)、博納影業(yè)均傳出消息，或私有化可能降低，或表態(tài)回歸A股有困難。中概股回歸熱潮面臨“迅速”降溫的局面。

　　去年5月起，中概股們對(duì)A股相思成潮，歸家心切。一年多過(guò)去，A股經(jīng)歷股災(zāi)、融資環(huán)境變化、監(jiān)管風(fēng)向變化，如今中概股回歸的大環(huán)境已不復(fù)如初。

　　A股持續(xù)低迷，借殼政策收緊，監(jiān)管層對(duì)中概股回歸態(tài)度也有所變化。一波正在私有化退市的中概股去留尷尬，監(jiān)管層也面臨穩(wěn)定A股行情與讓好孩子回家的兩難抉擇。

　　歡聚時(shí)代失敗引發(fā)“連鎖反應(yīng)”

　　6月15日，中概股歡聚時(shí)代接到董事長(zhǎng)雷軍和CEO李學(xué)凌的通知郵件，郵件宣布因“近期市場(chǎng)狀況欠佳”，不再推動(dòng)歡聚時(shí)代私有化。

　　持續(xù)了一年多的中概股回歸大潮，出現(xiàn)了第一個(gè)失敗者。

　　“我們從寵兒變成了沒(méi)爹沒(méi)娘的孩子，只能在外面飄著”，歡聚時(shí)代私有化參與者鐘創(chuàng)(化名)對(duì)新京報(bào)記者表示。

　　2012年11月，歡聚時(shí)代在美國(guó)納斯達(dá)克上市，旗下主要業(yè)務(wù)為“YY直播”。

　　2015年7月9日晚，歡聚時(shí)代董事長(zhǎng)雷軍和CEO李學(xué)凌提出非約束性私有化要約，開(kāi)出的價(jià)格是每股美國(guó)存托股68.50美元的現(xiàn)金，以此計(jì)算，若要完成私有化，雷和李需要付出的資金為39.7億美元(約259億元人民幣)。

　　“雷總和李總覺(jué)得歡聚時(shí)代在海外的股價(jià)相對(duì)A股是很低的，非要回來(lái)”，鐘創(chuàng)說(shuō)。然而提出私有化之后的一年時(shí)間里，歡聚時(shí)代經(jīng)歷了從天上到地下的改變。

　　發(fā)出私有化要約之時(shí)，歡聚時(shí)代的股價(jià)在每股60美元附近，而從今年5月開(kāi)始，歡聚時(shí)代的股價(jià)依次跌破60美元、50美元、40美元，比當(dāng)時(shí)雷軍給出的要約價(jià)已經(jīng)跌去超四成。

　　對(duì)此，收購(gòu)財(cái)團(tuán)最直接的反應(yīng)是，這筆收購(gòu)已經(jīng)不劃算了。

　　6月15日晚間，歡聚時(shí)代宣布將正式撤回私有化要約。此舉在中概股中引發(fā)了一連串的反應(yīng)。

　　6月17日，搜狐對(duì)外宣布，稱已停止評(píng)估董事長(zhǎng)兼CEO張朝陽(yáng)2015年年底提交的投資要約。此舉被業(yè)內(nèi)認(rèn)為搜狐私有化可能性進(jìn)一步降低。

　　與歡聚時(shí)代同為直播平臺(tái)的天鴿互動(dòng)CEO傅政軍也表態(tài)稱，近期“不折騰”私有化了。

　　前不久上海電影節(jié)期間，已經(jīng)私有化成功的博納影業(yè)創(chuàng)始人、CEO于冬則表示，回歸A股的路“并不平坦”。

　　中概股回歸大潮出現(xiàn)全面降溫的趨勢(shì)。“中概股回歸的熱潮明顯退去，政策會(huì)對(duì)中概股整體的回歸熱情產(chǎn)生影響”，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)現(xiàn)代金融研究中心副主任奚君羊接受新京報(bào)記者采訪時(shí)表示。

　　中概股回歸“路都變墻”

　　宣布退出私有化后，歡聚時(shí)代董事長(zhǎng)雷軍現(xiàn)身北京一次活動(dòng)，當(dāng)被問(wèn)及“YY私有化告吹”一事，雷軍只是禮貌微笑，未做任何表態(tài)，推說(shuō)“這個(gè)事情你們應(yīng)該去問(wèn)YY(歡聚時(shí)代)”。

　　雖然雷軍不愿對(duì)中概股回歸叫停一事做過(guò)多回應(yīng)，但漂泊在外的中概股早已在這一年間嘗盡回歸路之苦。

　　2015年，最讓中概股們羨慕的就是此前成功回歸的暴風(fēng)科技，其幾十個(gè)漲停使“妖股”的稱號(hào)實(shí)至名歸。

　　此外還有分眾傳媒，2015年底私有化時(shí)，市值不到170億元人民幣。之后分眾傳媒借殼七喜控股回歸，目前其市值已經(jīng)超過(guò)1300億元人民幣。

　　一方面是市場(chǎng)吸引力，另一方面政策也向中概股頻頻招手。

　　正常情況下，中概股回歸A股的路主要有兩條，借殼上市和正常排隊(duì)IPO，考慮到時(shí)間成本因素，借殼上市是大部分中概股回歸的理想方式。在A股與中概股熱戀期，還有第三種選擇，就是“戰(zhàn)略新興板”。

　　中概股大部分都是國(guó)內(nèi)優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。2015年在大眾創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新的號(hào)召下，國(guó)務(wù)院至少兩度提出“戰(zhàn)略新興板”概念，業(yè)內(nèi)一致認(rèn)為這是在向中概股回歸招手。

　　如今，路都變成墻。

　　2016年3月，“設(shè)立戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)板”這一項(xiàng)，被兩會(huì)從“十三五”規(guī)劃《綱要草案》中正式刪除。以歡聚時(shí)代為代表的中概股感受到了當(dāng)頭一棒。

　　2016年5月，市場(chǎng)上“中概股回歸”將叫停的傳聞四起。5月6日證監(jiān)會(huì)稱，市場(chǎng)上對(duì)在國(guó)外上市中資公司通過(guò)并購(gòu)重組在A股上市提出質(zhì)疑，對(duì)境內(nèi)外市場(chǎng)的明顯價(jià)差、殼資源炒作應(yīng)該高度關(guān)注，并稱對(duì)這類企業(yè)IPO、并購(gòu)重組回歸A股市場(chǎng)的影響進(jìn)行深入分析和研究。

　　而排隊(duì)IPO更不現(xiàn)實(shí)，“目前800多家企業(yè)排隊(duì)等待IPO，IPO堰塞湖越來(lái)越高，借殼受限制，審核方面力度加大，中概股回歸A股根本沒(méi)有出口，回歸毫無(wú)疑問(wèn)會(huì)受影響”，洪泰基金創(chuàng)始人、前華泰聯(lián)合證券公司董事長(zhǎng)盛希泰對(duì)新京報(bào)記者表示。

　　中金公司報(bào)告日前表示，從近期監(jiān)管部門對(duì)中概股公司回歸問(wèn)題的表態(tài)看，監(jiān)管層對(duì)中概股的回歸問(wèn)題態(tài)度出現(xiàn)了微妙變化。

　　政策暖風(fēng)停了 中概股股價(jià)遭重創(chuàng)

　　5月5日晚，“中概股回歸”將叫停的傳聞一出，歡聚時(shí)代、陌陌、奇虎360、世紀(jì)互聯(lián)等公司股價(jià)受到重創(chuàng)。

　　據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，從今年年初至6月21日，9家私有化退市中概股中7家股價(jià)下跌，其中歡聚時(shí)代(YY)跌幅達(dá)40%，陌陌等4只中概股跌幅在30%左右。

　　“大的環(huán)境，政策朝令夕改，外國(guó)投資者一看你說(shuō)要私有化，有回A股的打算，但現(xiàn)在卻回不去，就會(huì)打壓股價(jià)”，一位中概股公司高層對(duì)新京報(bào)記者表示。但即便這樣，“回去風(fēng)險(xiǎn)劇增，也只好眼淚咽進(jìn)肚子里繼續(xù)留在海外”。

　　手心手背都是肉，監(jiān)管也陷入兩難。在奚君羊看來(lái)，監(jiān)管層對(duì)中概股回歸熱情不再是出于多方面的考慮。首先是國(guó)內(nèi)已經(jīng)有大量公司排隊(duì)等待上市，形成IPO堰塞湖，短期難以疏解，如果再對(duì)中概股回歸大開(kāi)綠燈，可能會(huì)加劇A股市場(chǎng)壓力;如果讓中概股也排隊(duì)，那么排隊(duì)中的公司上市時(shí)間更要向后推移。在中概股先上市還是排隊(duì)的問(wèn)題上，監(jiān)管確實(shí)存在兩難。而即便中概股回歸，復(fù)雜的股權(quán)背景、大量境外持有人，監(jiān)管中是否要考慮股權(quán)跨境特殊性，這些都還未出臺(tái)定性的監(jiān)管框架。

　　此外，重返A(chǔ)股、曾經(jīng)連拉30多個(gè)漲停板的暴風(fēng)科技確實(shí)讓監(jiān)管層頭痛。最近，證監(jiān)會(huì)叫停了其對(duì)稻草熊影業(yè)的收購(gòu)。業(yè)內(nèi)有分析稱，收緊中概股回歸，可能是因?yàn)樽C監(jiān)會(huì)擔(dān)心妖股局面再度重演。

　　對(duì)此說(shuō)法，一位中概股人士表示，暴風(fēng)科技也未必想到會(huì)成為妖股，正是因?yàn)閲?guó)內(nèi)A股優(yōu)質(zhì)標(biāo)的還不足夠，才會(huì)出現(xiàn)資金如此集聚，而一味把中概股擋在門外，未必能治妖股。

　　回歸的路至少要再等一年

　　在奚君羊看來(lái)，證監(jiān)會(huì)收緊中概股回歸與A股目前行情疲軟有關(guān)，中概股一旦回歸之后，估值會(huì)比較高、盤子也大，業(yè)績(jī)良好的中概股會(huì)吸引投資熱情，投資者極有可能拋售其他股票，造成市場(chǎng)動(dòng)蕩，對(duì)目前行情雪上加霜。

　　“除了政策收緊，中概股也可能對(duì)A股近一年行情不樂(lè)觀，看不到明顯溢價(jià)，因此不愿回來(lái)”，奚君羊表示。

　　除此之外，即便部分中概股對(duì)A股市場(chǎng)持樂(lè)觀態(tài)度，從美國(guó)退市后重返A(chǔ)股的時(shí)間成本也因取消戰(zhàn)略新興板、收緊借殼上市而大大提高。中概股不愿冒著退市之后至少一年享受不到上市公司融資紅利的風(fēng)險(xiǎn)。

　　一年時(shí)間，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)經(jīng)歷滄海桑田，做直播平臺(tái)的歡聚時(shí)代感受更深刻。

　　2016年被視為國(guó)內(nèi)直播市場(chǎng)大爆發(fā)元年。燒錢，成了直播從團(tuán)購(gòu)、外賣、視頻等互聯(lián)網(wǎng)鼻祖那里延續(xù)下來(lái)的基因。邀請(qǐng)當(dāng)紅主播、寬帶流量，這些巨大的花費(fèi)在資本熱捧下水漲船高。

　　業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，直播業(yè)務(wù)，以及很多中概股主營(yíng)業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)都出現(xiàn)了大量的競(jìng)爭(zhēng)者，可以預(yù)見(jiàn)，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)燒錢競(jìng)爭(zhēng)都會(huì)是常態(tài)。

　　有觀點(diǎn)認(rèn)為，類似歡聚時(shí)代的中概股私有化之后，一旦從美國(guó)退市又不能順利重返A(chǔ)股，將缺少足夠彈藥與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手展開(kāi)激烈的“燒錢巷戰(zhàn)”。

　　PC時(shí)代秀場(chǎng)直播的老大，天鴿互動(dòng)CEO傅政軍曾在去年帶著懷孕的妻子赴港上市，并表示要回到A股。但今年，傅政軍的熱情明顯降低。

　　“如果公司啟動(dòng)私有化后卡殼了，對(duì)公司來(lái)說(shuō)還是很受傷的，業(yè)務(wù)本身會(huì)受很大影響”，傅政軍表示。

　　“影響中概股回歸的因素是綜合的，但目前來(lái)看，政策變化是其中最主要的因素，年內(nèi)風(fēng)向轉(zhuǎn)向利好的可能幾乎不存在，中概股重新掀起回歸A股熱潮至少要一年后”，奚君羊表示。

　　“此番放棄私有化，何時(shí)再回歸A股確實(shí)不好說(shuō)”，歡聚時(shí)代鐘創(chuàng)告訴新京報(bào)記者，短期內(nèi)公司不太可能再次私有化，如果前腳私有化、再又撤銷，美國(guó)證監(jiān)會(huì)會(huì)認(rèn)為這是在玩弄股民，要負(fù)法律責(zé)任。至少要到明年再看市場(chǎng)狀況是否變明朗，才可能將私有化、回歸A股提上日程。

　　■ 案例分析

　　360私有化“仍有變數(shù)”

　　中概股回歸受限，對(duì)回歸大熱門360是福是禍?

　　這個(gè)話題成為360相關(guān)概念股股民們討論的焦點(diǎn)。股民北斗星(網(wǎng)名)表示，盯住360概念股就如同在豪賭，至少要賺個(gè)夏季旅行的費(fèi)用出來(lái)。然而在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，中概股回歸長(zhǎng)路漫漫，360目前仍未退市，一切都還存變數(shù)。

　　一位中概股公司高管對(duì)新京報(bào)記者表示，即便360騎虎難下只能完成私有化，面對(duì)如今變涼的政策風(fēng)向，回歸之后可能也會(huì)比較麻煩。

　　今年4月，國(guó)家發(fā)改委投資項(xiàng)目在線審批監(jiān)管平臺(tái)的一則消息顯示，奇虎360私有化項(xiàng)目已經(jīng)通過(guò)國(guó)家發(fā)改委的審批,進(jìn)入到公示階段，彼時(shí)借殼猜想就已流行。5月，中信國(guó)安公告稱審議通過(guò)旗下兩家子公司議案，而這兩家子公司預(yù)計(jì)投資約4億美元參與360私有化項(xiàng)目。6月，360私有化底牌曝光，股東集體完成股份質(zhì)押，外界猜想360私有化交易進(jìn)入資金換匯階段。

　　然而，在眾多猜測(cè)之下，360官方卻一直沉默，360公關(guān)人士數(shù)次回應(yīng)新京報(bào)記者，目前未收到公司層面對(duì)此的說(shuō)明。不過(guò)，360總裁齊向東6月21日對(duì)媒體說(shuō)，私有化“進(jìn)展順利,在正常進(jìn)行中”。

　　與此同時(shí)，A股市場(chǎng)已經(jīng)迫不及待要分食這場(chǎng)資本盛宴，股民更是躍躍欲試。

　　電廣傳媒、中信國(guó)安因參與360回歸而成為相關(guān)概念股，中葡股份因沾光其控股股東中信國(guó)安，一度引發(fā)360借殼猜想，波導(dǎo)股份因?yàn)?60代工手機(jī)也曾作為借殼的猜想對(duì)象。種種直接或間接原因使360概念股享受了私有化傳聞的紅利。但5月份的證監(jiān)會(huì)暫緩中概股回國(guó)上市的消息也讓相關(guān)概念股上演了驚魂一幕，多個(gè)概念股嚇得跌停。

　　在上海財(cái)經(jīng)大學(xué)現(xiàn)代金融研究中心副主任奚君羊看來(lái)，360概念股上漲或許只是A股市場(chǎng)的一廂情愿。中概股回歸有漫漫長(zhǎng)路可走，私有化和退市又是兩回事，360等概念股并未從美股退市，并不排除繼續(xù)留在美股的可能，在重返A(chǔ)股之前一切都有變數(shù)。